【48812】费用影响成绩短期承压聚氨酯一体化项目加快推动

  2023年10月23日晚，美瑞新材发布2023年三季度报，公司前三季度经营收入11.17亿元，同比削减4.24%，归母净利润6948.08万元，同比削减14.17%。2023Q3经营收入3.98亿元，同比添加6.69%，环比下滑0.75%，归母净利润1824.44万元，同比下降28.13%，环比下滑33.83%。

  2023年，TPU下流终端消费疲弱，价格偏弱运转，依据百川数据，TPU（鞋材）2023Q3价格15508元/吨，环比Q2下降0.01%，同比2022Q3下滑19.22%。公司Q3毛利率为14.24%，环比改变-0.63pct。但费用端的添加影响净利率，Q3研制费用环比添加366.67万元，财务费用改变453.43万元，费用添加导致第三季度成绩受必定的影响。尽管通用型TPU价格偏弱，但公司TPU事务主推高端化、差异化，在立异研制以及规范呼应方面具有显着优势，特别胀大型TPU、隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平，而公司正在布局的HDI未来也能用于高端TPU出产，稳固TPU事务规模化和产品结构晋级。此外，公司活跃扫兴产品品种类型，PUR、PUD、PBS等环保型胶黏剂及可降解资料项目有序推动，跟着高端TPU事务占比逐渐提高及新产品规范推广，毛利率及盈余才能将继续提高。

  聚氨酯一体化项目加快推动，打造公司第二生长曲线万吨TPU一体化项目处于设备装置阶段，一期10万吨项目估计将于2023年11月份投产，到时公司TPU总产能将完结显着量增。河南聚氨酯一体化项目一期现在已完结部分单体及路途等施工，部分设备已完结装置，估计2024年上半年投产，未来有望成为国内第一家一起具有HDI、CHDI、PPDI出产才能的厂商，一起中间体对苯二胺、环己烷二胺等部分可完结外售。特种异氰酸酯将与公司的高性能聚氨酯新资料产品（如高性能发泡资料ETPU、脂肪族ATPU、水性聚氨酯PUD等）相得益彰，强化上下流高端资料一体化程度，跟着烟台本部TPU一体化项目和河南聚氨酯一体化项意图投产，未来公司成绩和估值将有望完结双击。

  跟着河南聚氨酯一体化项意图投产，公司成绩估计从2024年起完结敏捷添加，但由于2023年TPU价格低迷，咱们下调公司2023年成绩预期，估计公司2023-2025年归母净利润分别为1.06、3.74、6.86亿元，同比增速分别为-4.8%、253.6%、83.2%，2023年成绩较前值下调25.35%，当时股价对应PE分别为63、18、10倍，保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示美瑞新材盈余才能杰出，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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